事件描述
   
围海股份发布2016年中报,报告期实现营业收入8.48亿元,同比下降0.53%,毛利率11.05%,同比下降2.09%,归属净利润0.14亿元,同比下降10.29%,EPS0.02元。
   
据此计算公司2季度实现营收4.51亿元,同比下降15.22%,毛利率9.11%,同比下降3.25%,归属净利润0.10亿元,同比上升24.16%,EPS0.01元。
   
事件评论
   
营收稳健,坏账拖累利润下滑:公司上半年营收稳定,在行业整体下行的环境下同比下滑0.53%。盈利能力方面,营收占比最大的海堤工程毛利率下滑2.12%,拖累公司毛利率下滑2.09%。费用方面,由于江苏围海本期未发生销售淤泥固化设备运输费,销售费用下降100%,此外公司为了提升核心竞争力,加大研发,研发投入上升64.89%,坏账损失增加导致资产减值损失上升0.07亿元,投资收益由于购买理财产品较上期增加0.02亿元,营业外收入由于政府补助减少下降0.02亿元,最终实现净利润0.14亿元,同比下降10.29%。
   
公司发布业绩预告,前3季度实现净利润0.26~0.36亿元,同比增长30%~80%,EPS0.04~0.05元,据此计算3季度实现净利润0.12~0.22亿元,同比增长162.93%~377.89%,EPS0.02~0.03元。
   
传统主业发展良好,PPP助力公司业绩增长:公司积极从传统施工EPC、BT模式向PPP模式转变,不断提升PPP项目质量。公司年初至今已签署70多亿的PPP订单,算上最近公告的台州70多亿项目,订单已超过150亿,占15年营收的805%。PPP模式由于对资本金占用低,工程款回收及时等优势,对公司未来业绩形成支撑。
   
“实业+投资”双轮驱动,加快布局第二主业:公司上半年出资1000万投资宁波银盈成长股权,参与投资大文化娱乐产业、大健康、环保和新能源等领域的优质标的企业,之后又出资3250万元设立橙乐新娱,专注于整合影视行业产业链及文娱内容开发,目前已参与投资电影《机器之血》。随着未来深度介入文娱产业,公司将进一步提升其盈利水平和抗风险能力。
   
预计公司2016、2017年的EPS分别为0.17元、0.21元,对应PE分别为58、47倍,给予“买入”评级。